并购整合给优势企业带来市场让渡,创新则为企业带来新的发展空间,“创新、整合”叠加成为“超成长”的推动力,结构性转型催生领袖型企业的诞生,他们将获得超出平均的发展增速。

两条路径选择超成长。自上而下选择,“生物制药、医疗器械、医疗服务、品牌专科药”是未来发展前景最为看好的子行业;自下而上选择,“创新、品牌、渠道、整合”等个体特质将决定企业发展的速度,其中“创新、整合”将是未来几年寻找超成长的重要因素。我们基于两条路径选择构建了中金医药投资矩阵,并针对不同投资风格,分别构建“稳健型”和“成长型”投资组合。稳健型组合包括“恒瑞医药、云南白药、上海医药、华东医药、康缘药业”;成长型公司组合包括“康美药业、双鹭药业、沃森生物、康芝药业、科伦药业”。考虑未来一年的经营弹性,可以重点关注“康美药业”和“双鹭药业”。

出现领袖企业的时机已具备。中国医疗健康行业已经具备了培育大型制药企业的土壤,行业规模在2011年将位居全球第三。中国领先的分销企业国药控股2012年销售规模将突破1000亿元,具备与日本分销巨头相似的体量。目前中国领先的制药企业市值与印度企业相当,与全球最大的仿制药厂TEVA比还有较大差距,跟欧美跨国巨头差距更远。差距意味着空间,植根于蓬勃发展的经济体内,中国医药市场正经历着成长和转型,出现领袖企业的时点已然来临。随着内外部环境变化和政策推动,国内企业整合发展将进一步加速。未来3-5年,创新和整合将推动中国制药企业向千亿市值冲刺,恒瑞医药、云南白药、国药控股、上海医药、山东威高将是千亿市值俱乐部的主力候选。

医疗保健行业结构转型拉开帷幕。行业自我激发调整、竞争加剧、海外入侵、政策推动和资本介入成为行业结构转型的5大推动力。政府三部委联合印发的《关于加快医药行业结构调整的指导意见》,将有力推动这一格局转换。行业集中度提升成为大趋势,企业发展战略实现分化,中国医药产业的版图将会重新构建。转型过程中,大型国有企业扮演着整合者的角色,而民营企业则更侧重于专业化发展。未来两者的定位或将相互渗透,“产业做全+领域做专”将成为发展的重要模式。

风险:公立医院改革、药品降价、治理商业贿赂以及医保支付体系调整,可能给行业带来短期负面影响。